巴西出口攀升，豆系震荡偏弱

——油粕周报

一、 大豆

(资料图片仅供参考)

1. 大豆本周行情回顾

大豆期货市场本周大幅下跌。同时现货市场成交清淡，周度现货价格不变。本周五豆一2305 收盘价5353 元／吨，本周下跌0.67%。豆二2303 收盘价4166 元／吨，本周微幅震荡上行1.15%。

现货市场周度价格没有变化。

期现基差有所扩大。豆一的基差从上周 90 元收敛至 53 元，豆二的期现价差从上周的-625 元进一步扩大至目前的-160 元。

2. 国内大豆市场供需

2.1 中储粮大豆拍卖情况

自3 月9 日起，中央储备粮呼伦贝尔直属库收购入库价格上调5分，调整为2.775 元/斤。下游企业仍以刚需补库存为主，等待国家措施

出台。3 月份南方大豆走货不畅，贸易商较为谨慎，3 月南方大豆下调了2-5 分/斤。

3. 全球大豆供需情况

3.1 全球大豆情况

3 月因阿根廷减产略有收紧。3月9日美国农业部 USDA 出具了 3 月份全球大豆供需平衡表：产量从3.8301亿吨下降至 3.7515 亿吨。减产主要由于阿根廷天气恶劣，减产至3300万吨。需要更多关注阿根廷减产情况，一旦阿根廷减产低于2500万吨（部分交易所已经有所预期），巴西丰产的努力将全部抵消。所以阿根廷的天气以及收成成了CBOT 大豆走势的关键。

全球的产量供应需要考虑巴西的丰产与阿根廷减产之间的差异。目前美国农业部已将阿根廷产量预期从4100 万吨调整至3300 万吨，预计阿根廷的产量调整后续或还有较大空间。布交所已将2022/23 年度阿根廷大豆产量下调至2500万吨，低于之前预测的2900 万吨，这也是该交易所第五次下调阿根廷大豆产量，罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量调低到2700万吨，低于2月份预测的3450万吨。阿根廷减产成为关键，但是目前已经可以确定巴西丰产1.5-1.52 亿吨，只要阿根廷不减产至2500 万，丰产格局初定。另外，美豆的种植面积预计上调2.5%，丰产主逻辑仍在。需关注阿根廷极端天气进行情况。

美豆：销售下降，出口减少

USDA的3月报告变化不大，美豆销售进入尾声，主要关注美豆新季播种情况。预计在没有极端天气的情况下，美豆播种面积约有2.5%的增长，供应量有所增加。

销售：旧作销售比四周钱平均水平下降42%至570万蒲式耳，新作销量减少至 180 万蒲式耳，上周的总销量进390万蒲式耳，低于市场预测范围。22/23 累计销售高于去年，为16.56亿蒲式耳。

出口：大豆出口量低于前四周平均水平低 26%，达到 2050 万蒲式耳。中国、印度尼西亚、德国、墨西哥、日本是五大目的地。

检验量：截至2023 年3 月30 日的一周，美国对中国（大陆地区）装出大豆 29.76 万吨；上一周对中国装运大豆50.65 万吨；当周美国大豆出口检验量为 49.91 万吨，对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 59.63%。

巴西：本周收割进度有所提升，出口量攀升

巴西ANEC预计，4 月份巴西大豆出口量攀升至5.047 亿蒲式耳就，YOY+21%。同时巴西Safras&Mercado 预计22/23 大豆产量将达到56.98 亿蒲式耳，比之前的预计高1.7%。（这是目前最乐观的预计）

截至3 月23 日，巴西2022/23 年度的大豆收获进度为76%，高于一周前的70%，低于去年同期的81%。巴西中西部的收获工作基本结束，目前收获工作集中在南部和马托皮巴地区。

截止到3 月31 日，3 月份以来巴西港口对中国已发船总量为1064.5 万吨，较2023 年2 月增加541.6 万吨，较去年3 月份增加227.3万吨。

阿根廷：极端天气再次调低大豆预估至2500万，需从巴西进口

布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计大豆产量为2,500 万吨，低于之前预期的2,900 万吨，比上年产量减少1830 万吨或42.3%，也是1999/2000 年以来的最低值。美国农业部3 月8日预计阿根廷2022/23年度大豆产量为3,300 万吨，低于2 月份预测的4,100 万吨。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量调低到2700 万吨，低于2月份预测的3450 万吨。

因恶劣天气导致减产，阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示22/23 大豆进口预计增长139%。每年可压榨多达7,300 万吨大豆，但干旱造成的严重损失加大了从巴拉圭和巴西进口的需求。该交易所预测，阿根廷本年度将进口790 万吨大豆，比上一年度增长139%，因今年的收获量料仅为2,700 万吨，上一年度的收获量为4,220 万吨。

阿根廷大豆处于关键生长季接近尾声，根据布交所报告截止4 月5日当周，阿根廷大豆结荚率为76.3%，去年同期为86.6%，五年均值为86.9%，3 月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆优良率仍处于极低水平，阿根廷大豆优良率为2%，上周为2%，去年同期为29%。

3.2 大豆港口库存

截止本周五大豆港口库存660.58 万吨，较上周增加0.38 万吨，整体仍处于回升状态。

3.3 大豆装船数据&到港数据

美国：装船量处于低谷期

截至2023年3 月30 日的一周，美国对中国（大陆地区）装出大豆29.76 万吨；上一周对中国装运大豆50.65 万吨；当周美国大豆出口检验量为49.91 万吨，对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的59.63%。

阿根廷：3月暂无发船以及排船计划

截止到3 月31日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）2 月以来大豆对中国暂无发船。

巴西：总发船量略有增加、对华排船量有所增加

截止到3 月31日，3月份以来巴西港口对中国已发船总量为

1064.5万吨，较2023 年2月增加541.6 万吨，较去年3 月份增加227.3万吨。

4. 大豆后期行情展望

本周大豆期货价格大幅下跌，现货持平。基本面上来看，巴西丰产已初成定局，目前巴西叠加阿根廷的总产量已经与上年度持平。美豆短期围绕 1400-1500 美分/蒲之间运行。供给面：巴西预计丰收 1.5-1.52 亿吨，收获进度略慢于去年同期 70.6%，阿根廷方面受到干旱、高温影响单产，早霜使得作物进一步恶化，预计总产量大幅减产至 2500-2800 万吨。个人预估 2023 年阿根廷大豆产量降至2800 万吨，比去年减约1400 万吨，巴西大豆产量 1.52 亿吨，比去年增近2400 万吨，南美地区

大豆增产1400 万吨至 1.95 亿吨。需求端：中国的消费仍然是消费大国，随着疫情的放开，对于大豆的需求必然是好于往年，阿根廷因为减产也从净出口国变为净进口国。大豆的基本面基本处于兑现阶段，总体供大于求，但是宏观因素会对行情的波动影响。之前美国硅谷银行破产期间加大市场的恐慌，风险偏好明显下行，压制大宗商品的价格，目前来看系统性风险暂未蔓延，利好大宗商品。未来主要关注点 1、阿根廷产量是否会下调至 2500 万吨；2、美豆种植面积是否有所上升。

二、 豆油

1.豆油本周行情回顾

期货情况：豆油本周五收盘至 8274 元/吨，周度上涨 1.22%。豆油主力合约短期仍处于超跌反弹趋势周期中。本周豆油基差 816 元/吨，较上周 1042 元/吨有所收敛。

现货价格大幅下跌。本周各地豆油出现 40-180 元/吨幅度不等的价 格上涨。其中，武汉地区上涨 140 元/吨，沈阳地区上涨 40 元/吨至 8820 元/吨。豆油消费需求出现较大下滑。

2. 豆油供需基本面分析

2.1 豆油周度产量

截止上周，豆油产量 27.44 万吨，环比新增 0.95 万吨。

2.2 豆油成交量

截止 4 月 6 日数据，豆油周度成交量为 5.63 万吨，环比 1.47 万 吨。

2.3 豆油库存变化

港口库存处于下降状态。截至 4 月 4 日豆油全国港口库存 44 万 吨，较上上周新增 0.4 万吨。

截止 3 月 31 日主要油厂周度库存 64.18 万吨，上上周 65.47 万吨有 进一步下降，绝对值仍处于低位。

3. 豆油后期行情展望

宏观方面，硅谷银行引发市场对于流动性的担忧，美联储实施了针 对银行、储户的刚性兑付，暂时解决了对付问题，系统性风险目前问题 不大，若不出现系统性风险，避险情绪消退，大宗商品价格有望修复。

供给端：短期大豆 4-5 月到港量 900-1000 万吨左右，供给量有所增 加。港口大豆库存处于不断累计的过程中，但是目前豆油库存、开机率 都偏低，压榨利润低位。需求端：疫情后国内消费复苏良好，消费稳步3. 豆油后期行情展望 宏观方面，硅谷银行引发市场对于流动性的担忧，美联储实施了针 对银行、储户的刚性兑付，暂时解决了对付问题，系统性风险目前问题 不大，若不出现系统性风险，避险情绪消退，大宗商品价格有望修复。供给端：短期大豆 4-5 月到港量 900-1000 万吨左右，供给量有所增 加。港口大豆库存处于不断累计的过程中，但是目前豆油库存、开机率 都偏低，压榨利润低位。需求端：疫情后国内消费复苏良好，消费稳步增长， 维持油强于粕的判断。后续需要关注的风险点在于国内疫情发展、美联储货币政策、南美大豆生长等问题。

三、 豆粕

1.豆粕本周行情回顾

1.1 期货走势分析

本周豆粕期货价格震荡下行。主力合约 2305 收至 3533 元，周度下 跌 1.6%，本周技术层面受到 120 日均线的支撑，基差扩大至至 658。

1.2 现货情况

现货价格普遍走强，出现了 20-420 元不等的上涨，其中日照现货 报价 4000 元/吨，周度上涨 180 元/吨。南昌地区周度上涨 190 元/吨至 4050 元/吨。

2. 国内豆粕供应情况

2.1 国内大豆进口情况

海关总署数据显示，中国 2023 年 1-2 月大豆进口 1617.3 万吨，同 比增加 223.3 万吨，增幅 16%。

根据船排期数据预计，大豆 3 月份到港偏紧预计 600 万左右，而 4、5 月份开始有所恢复至 900-1000 万吨。

2.2 国内主要油厂周度开工率

截至 3 月 31 日，大豆压榨厂的开机率达 48.54%，较上上周开机率 46.85%有所上升。

2.3 油厂大豆和豆粕库存

截止 3 月 31 日，主流油厂的豆粕库存 50.87 万吨，较上上周 56.72 万吨有所下降。主要由于华北、东北地区的库存都存在一定的下降。

截止 3 月 31 日，未执行合同 195 万吨，较上上周减少了 6.6 万 吨。

3. 国内豆粕需求

3.1 油厂豆粕成交及提货量

截止 23 年 4 月 6 日，主要油厂豆粕成交价 4044 元/吨，本周走势 持续震荡反弹。

上周中国豆粕产量 114.15 万吨，较上上周增加 3.98 万吨。

提货量有所上升，截至 4 月 6 日周度主要油厂提货量 5.34 万 吨，周度增加 0.73 万吨。

3.2 饲料企业豆粕库存天数

截止 3 月 31 日，饲料企业库存天数 7.23 天，库存天数较年初 10.31 天下降，目前仍处于低位。

3.3 商品猪存栏量情况

国统局&农业部：2 月末能繁母猪存栏 4343 万头，环比-0.6%（前 值为-0.5%）。涌益咨询：2 月能繁母猪存栏环比-1.8%（前值为-0.4%）。

中国畜牧业协会：2 月二元母猪存栏环比-2.0%（前值为+0.2%）。其中，后备母猪存栏量环比-7.8%（前值为-6.1%）；淘汰母猪量环比 +9.5%（前值为+13.6%）。

截至 2 月末，商品猪的存栏量 3320 万头，较上月增加了 33.49 万 头，商品猪出栏量 792.03 万头，较上月增加 66.57 万头。

3.4 生猪养殖利润情况

生猪养殖利润有所下降趋势有所缓和。截止 4 月 7 日，自养利润154.06 元/头，较上周-110.62 元/头亏损有所扩大，仍处于亏损区间，养 殖场购买饲料意愿不足。

4. 替代品情况

4.1 豆粕、菜粕价差分析

豆粕与菜粕得价差持续收窄，从 12 月末的 1315 元／吨，到目前 933 元／吨。

5. 豆粕行情展望

豆粕本周周度下跌，现货价格普遍走强，出现了 20-420 元不等的 上涨，目前豆粕呈现供需双弱的局面。油厂豆粕库存处于中等位置，豆 粕下游生猪价格低迷，生猪养殖利润处于亏损状态，贸易商看空、观望 状态比较浓烈，需求端消费动力不足，油粕跷跷板效应明显，油脂大概 率短期强于豆粕，周度豆粕震荡下行。预计整体基差会持续修复。

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